巴培卓：內需增溫將引爆巴西概念股

巴西市場的下一步動向如何呢？掌握250億美元資產規模、在巴西喊水會結凍的匯豐環球投資管理（巴西）執行長巴培卓Pedro Bastos接受本刊特約記者王志均專訪，第一手直擊巴西市場漲勢背後的原因。以下為專訪紀要：

問：為何今年巴西股匯市的漲勢都如此驚人？

Pedro Bastos答：巴西因為有幾項獨特的經濟優勢，降低該國受到世紀金融海嘯的衝擊，導致市場恢復穩定後，國際資金便回流巴西。

第一是巴西銀行擁有較高的獲利能力與較低的槓桿倍數。舉目前普遍被拿來解釋銀行體質好壞的「資本適足率(RBC) 」來說，巴塞爾協定中規定銀行最低資本適足率為8%，但巴西當地法規的銀行資本適足率卻更為嚴謹，必須達11%，其國內銀行平均資本適足率則達16%左右，遠超過國際平均水準。

第二是巴西並無房市泡沫化現象，巴西民眾房貸占總貸款比率5%，相對偏低，房貸占GDP比重也微不足道，僅2%左右，銀行面臨房貸倒帳壓力相對輕微。

第三，巴西的經濟體相對封閉。許多人以為巴西為原物料出口大國，因此將巴西誤認為出口導向的國家，但事實卻不然，巴西經濟體結構主要以內需導向為主，出口占其GDP比重約15%，比例相對偏低，出口衰退對巴西整體經濟的衝擊，不如想像中的大。

問：除資金行情外，推升巴西股匯雙漲的基本面因素為何？

Pedro Bastos答：首先是內需市場仍持續增溫中，因為巴西政府為了降低全球經濟衰退衝擊，推出一連串刺激內需的經濟振興方案，包括減稅、降息與調高最低工資等政策，以提升民間消費與投資意願。

從巴西零售銷售數據來看，內需動能開始出現明顯回溫跡象，內需相關類股未來成長爆發力不容小覷。

此外，巴西為全球利率水準最高的國家之一，預期未來央行仍有降息空間，根據歷史經驗，降息不僅有利債市表現，股市投資人也有相當理想的投資報酬，因為降息有助刺激經濟持續成長。

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