中國熊對決美國牛

台灣時間8月24日晚間，全球投資人夜不成眠，美國CNN電視台似乎只剩下一則新聞：全球股災。

全球股市在驚悚中度過「黑色八月」，從各種蛛絲馬跡觀察，動盪的背後，其實是中國經濟「熊市」與美國經濟「牛市」的對抗。

從時間點來看非常巧，距離9月中美國聯準會今年貨幣政策會議不到一個月，美國將啟動金融海嘯以來第一次升息，吸引國際資金從新興市場流向美國，但此時中國經濟疲弱，卻禁不起美元大量流出。

為了反制，中國先在8月11日讓人民幣遽貶近2％，這等於輸出通縮衝擊，嚴重打擊全球新興市場股匯市和大宗物資，並藉由美元獨強，影響美國跨國企業獲利，希望藉由此舉暫緩美國升息，讓中國獲得喘息。

沒想到，這招數如同七傷拳，原本預料是傷敵7分自傷3分，因人民幣大幅貶值後，反而加速資金外逃，爆發中國股災，而台灣因從經濟到股市靠中國太近，被中國熊掌打趴在地。

美國雖離震央較遠，也受衝擊，道瓊工業指數在台灣時間8月24日晚間開盤後狂跌1千點，創下歷史紀錄，所幸有驚無險，道瓊終場以跌幅3.58％作收。

這一輪中美對抗，擦槍走火釀成全球股災，投資人更關心的是，牛熊對決讓市場翻雲覆雨，會演變成類似2008年金融風暴、或2011年歐債危機嗎？

第一問》黑色星期一，金融危機來襲？

從諸多數據來看，這次不是全球金融危機。

首先，先看銀行體系。包括從3月期倫敦同業拆款利率（LIBOR）、或是從泰德價差（TED Spread），都沒有飆高，甚至還走低，顯示全球銀行體系並沒有擠兌或者無資金運轉而倒閉的風險。

這與2008年雷曼兄弟、貝爾斯登、美林等華爾街等投行在股市重挫後，面臨倒閉的發展完全不同，因為市場此時不缺流動性。

就以引爆全球股災的中國來看，按照中國官方數據，中國銀行業，今年第一季不良貸款比率平均為1.39％，對比根據英國《銀行家》雜誌去年數據，在總資產排名全球20強的大銀行，其不良貸款率平均為3.5％，中國銀行業並沒有特別嚴重。

這也不是另一次歐債危機。當初歐債五國（義大利、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、希臘）爆發債務危機，市場恐慌的理由是擔心這些國家還不出錢，連號稱最有保證履約的國債也找不到買家，外資股、匯、債三市皆大幅砍殺，導致各國公債殖利率大幅飆高，希臘一度還超過20％，債信評等相對好的西班牙和義大利，也都曾經飆上6％以上。

第二問》這波全球股災，禍首究竟是誰？

這波全球股災，是「中國熊」惹的禍。起因為市場對中國經濟成長動能強烈質疑。先從時間近的導火線來看，8月11日人民幣啟動單日重貶1.9％後，再度帶動亞洲多國競相貶值，人民幣貶值，表面上按照中國官方說法，是搭配貨幣政策的配套，但對於全球投資人來說，心中卻不是如此雲淡風清。

第三問》中國熊爪下，台股為何特別慘？

最慘烈的是台灣，這與出口結構有關。對比亞洲四小龍中，除了香港屬於中國境內外，其他三國台灣、南韓、新加坡對中國出口比重，以台灣最高，今年第二季，台灣就有將近39％的出口都輸往中國，且台灣出口占了台灣經濟產值的6成以上。

台灣的前五大出口市場，依次為中國（含香港）、東協、美國、歐洲、日本，前7月台灣前五大出口市場，有3個衰退，只有美國、日本是正成長。

可悲的是，今年前7個月中，出口中國、東協，有4個月是雙位數衰退，兩相夾擊下，更造成第三季經濟成長率可能出現負成長的困境。

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