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《商業周刊》獨家批露：高鐵，財務壓力已飆到最高點？年底即將引爆？
高鐵關鍵數字
1、高鐵每天一開門，就要燒掉1.1億元
2、若高鐵破產，政府強制買回，一個剛出生的嬰兒就要背債1.7萬元
〈台北訊〉最新一期《商業周刊》封面報導指出，全球最大的BOT案，被稱為台灣「極速之光」的高鐵，財務壓力已飆到最高點？年底即將引爆？
「若今年底前，不能跟銀行團完成融資重組，高鐵會不會撐不下去？」商周記者問。
高鐵執行長歐晉德沉默數秒，神情凝重答道：「我只能回答你，我們會盡一切努力。」
這是六月六日，歐晉德接受《商業周刊》獨家專訪時的對話。
在兩小時的專訪中，他還透露，最近高鐵董事長殷琪心情「很沉重」，殷琪對他說，如果時間回到十二年前，「我們最好不要做這個（高鐵）案子。」
高鐵營運不過兩年，已經大虧六百七十五億元，不但虧掉近三分之二資本額，其負債更高達三千九百五十四億元。而且，普通股每股虧損竟然是負四．五八元，每股淨值更僅餘二‧八一元。這張成績單，若是上市櫃公司，早已被打入全額交稿股。
另一個更危險的數字，在財報上跳出來：高鐵的流動資產與流動負債差額，差了一百五十一億元；我們與台北市會計師公會理事長、立委羅淑蕾一起試算，高鐵今年營運收入，只能勉強支付營運費用與利息，但今年底要償還的債務卻高達一百三十一億元。也就是說，如果一切條件不變，高鐵今年底前，就可能軋不過來。
《商業周刊》指出，如果高鐵破產，你我會受什麼影響？因為高鐵債務由政府擔保，如果高鐵倒閉，債務由全民埋單，平均每個國民需承接一．七萬元的債務。這個世界最大的BOT案，舉債金額足以興建超過六棟的台北一○一大樓，高鐵如果還不出貸款，這筆逾期放款，將是目前國內銀行體系逾放總額的一．三四倍！
這個世界之最，三百公里的鐵道極速，為何演變至此？
六月三日，台灣高鐵董事長殷琪在股東會中坦誠：一是運量不足，二是過重利息，三是龐大的折舊攤提費用。上述三點，形成高鐵不可逆的致命虧損點。
致命虧損點一：日平均運量不到預估的四成
高鐵收入九五％來自運量，但目前每天平均的運量只有八．五萬人次，不到當初預估的四成。
預估如此離譜，殷琪在股東會上抱怨政府：「到現在來看，這個情況跟我們的估計，跟政府的估計，差異實在是太大了。」
「高鐵一開始，路線就錯了，」曾經參與高鐵早期路線規畫的淡江大學運輸系教授張勝雄說。這路線沿線根本鳥不生蛋，這種由供給導向計算運量，而非需求導向導引運量的方式，根本不可行，他說，「現在要救，怎麼救都救不活，政府應即早準備買回。」
一位不願具名的前高鐵局局長說，當初香港MVA顧問公司，估算高鐵每日運量可達二十三萬人次，是今日高鐵運量失真的主因。
致命虧損點二：每年利息就吃掉逾七成收入
為了提高收入，台灣高鐵日前董事會通過成立站區開發子公司，但五年前就曾研究高鐵站區開發的戴德梁行總經理顏炳立說，「五年前沒開發，我看現在也很難，」「以台灣新市鎮的發展曲線，高鐵沿線車站要二十年後，才有機會。」
收入嚴重不足，更可怕的另一個虧損點就是龐大的利息。高鐵每天一開門，光人事、營運、利息等，就要燒掉一‧一億元。去年光是利息負擔一百七十四億元，就吃掉了收入二百三十億元的七成以上，「高鐵的財務結構根本不可行，」政大金融系教授李桐豪說。
為什麼利息負擔這麼重？
一位高鐵銀行團副總說，高鐵財務會加速失速，根本問題在高財務槓桿操作。羅淑蕾說，高鐵這麼大的計畫，五大原始股東僅投資二百九十億元，舉債高達三千九百五十四億元，等於原始股東只出一塊錢，就可以玩十四倍的遊戲，「 一般是二比一，或三比一，高鐵股東實在很離譜。」
借太多錢，自有資金太少，高鐵負債比超過九三％，利息負擔自然沉重，即使今年高鐵部分借貸利息利率已從八％降到二‧六％，每年利息支出還要一百一十億元左右，高鐵再怎麼努力衝運量，「都很難扭轉舉債過多、利息過重的結構，」一位聯貸銀行團副總說。
致命虧損點三：去年折舊攤提費用近兩百億
除了利息之外，折舊攤提是第三個致命點。
目前的高鐵，要在三十五年的特許經營期內，完成四千八百億元建設經費的折舊攤提，去年折舊費用高達一百九十億元，即便今年一月，高鐵已將折舊方式變更成運量百分比攤提法，這仍是高鐵財務不可承受之重。
沒人想到，在美麗的台灣極速之光背後，竟是如此脆弱的財務結構。
後面還有更大的財務窟窿，將在今年下半年引爆。高鐵銀行團成員說，十一月二十日，二千七百九十億元的銀行聯貸要開始陸續還本，也就是說，下半年高鐵財務將面臨致命壓力點。
目前高鐵向政府提出的解套方案，包括一、重新聯貸，以高鐵四千億資產作擔保品，估計將可再多出兩、三百億的貸款額度；二、降息，採前低後高計息方式，甚至原本要還的本金，還可繼續掛帳三年；三、折舊攤提從原三十五年，考慮拉長到至少六十年。
但融資重組真的可以解決高鐵的問題嗎？還是如李桐豪教授所說，「政府拉長攤提、減輕利息，只是幫忙高鐵作帳」？
立法委員李鴻鈞曾試算，就算高鐵營收增加一倍，變五百億元，以利潤率四○％估計，一年僅賺進兩百億，要多久才能還完四千億的負債？
因此，即便政府幫高鐵美化帳面，但基本面問題還是沒改變。更重要的是，道德風險。
全民共同監督！不能落入「高鐵不能倒」思維
現在全民該做什麼？「政府不能再當二次凱子，已經笨一次怎麼可以再笨第二次，」立委羅淑蕾說，「要融資重組，可以，五大股東必須付出代價。」政府應趁機要求五大股東自己做保，把全民被綁架的三千多億債務擔保轉回給高鐵原始股東，回到BOT最原始的精神，由民間盈虧自付，政府零出資、絕不保證。
這個歷任三任總統、十位行政院長，橫跨藍綠兩個政權，耗資四千八百億元才完成的大建設，十二年來，高鐵、政府、銀行團，三方不斷出牌、換牌，既合作又互相威脅。一如前立委陳文茜說，「這件事，一開始就是一個肥貓（fat cat）事件，經營者他（們）早就預期了今天這個日子，第一天他們簽約的時刻，他們就準備好了。」
政府不出手，高鐵可能撐不過今年冬天。即使如此，政府該出手嗎？
過去十二年，因為事情的複雜，我們放任政商妥協，讓高鐵地雷越築越大，如今，全民該從沉默中覺醒，監督政府、監督肥貓，不能再落入「高鐵不能倒」的思維，坐視此財務黑洞越演越烈！
＊高鐵七大荒謬
1.不平等條約〉全球最大BOT案，近八成債務卻由政府擔保。
2.零出資謊言〉原說政府不用出一毛錢，現在政府成最大股東。
3.免監督特權〉泛官股持有高鐵36％股份，七成董事席次由民股掌握，不受立院監督。
4.財務高風險〉五大財團投資290億元，兩次聯貸近4千億元，用一元做十四元生意。
5.股東不增資〉發行特別股向國營事業借錢，，把國營事業當凱子？
6.肥貓疑雲〉三個執行副總，每人年薪1,000萬以上，比總統還高。
7.更改會計準則〉合約只有35年，卻要求折舊拉長到六十年以上。
★更多內容請見《商業周刊》第1125期
